扛過病毒迎來非農！波動率持續升高的挑戰

對於全新的變種病毒目前有兩種不同的聲音。樂觀派認為高傳播率但重癥致死率更低的病毒會迅速取代Delta成為主流病毒株，以此讓疫情逐漸流感化，從而使大流行進入尾聲階段。而謹慎派則預期Omicron會讓更多國家重拾封鎖，損害全球經濟的復蘇。

對病毒的研究需要時間，對此我們也不敢妄加猜測。在最終結果出爐之前（至少數周）市場或將持續處於高波動率的行情之中。

下圖顯示，美國的利率（棕）和國債（藍）市場隱含波動率升至疫情以來新高，標普500（白，VIX指數）和G7貨幣（紫）的隱含波動率也達到了年初以來的最高水平。在各資產類別的波動率都顯著升高的時候，有必要相應的調整止盈止損區間以及倉位大小，更多的關註避險對沖策略。

如果說市場暫時扛過了Omicron所帶來的第一波沖擊，那麽下一個登場的主角毫無疑問是美聯儲了！

就像上周的連任提名為鮑威爾的轉鷹鋪平了道路一樣，鮑威爾本周放棄通脹「暫時論」也已經為美聯儲加速貨幣政策正常化掃清了障礙。本周四有更多的美聯儲官員加入了鷹派陣營，令加息預期再次升溫。2022年5月加息的可能性升至95%，此前首次加息時間點一度被推遲至9月。

美國10年和2年期國債的收益率利差從10月的130bp收窄至80bp（收益率曲線更平坦）並且有進一步下跌的趨勢，充分反映了加息預期已經顯著的提振了短端收益率，這對美元的短期走勢顯然是一種利多。

至於加息是否會提前，這取決於美聯儲能否加速縮表從而在明年三四月份結束QE。12月14-15日的FOMC會議應該會就此給出答案，而這又和近期的經濟數據息息相關，比如是今天的非農。

市場預計11月增加56萬就業人口（前值53.1萬），失業率進一步回落至4.5%（前值4.6%），而時薪增速預計將達到5%（前值4.9%）。

從近期的數據來看，ADP就業增長好於預期，ISM製造業PMI的就業指數連續第三個月在擴張區域回升，上周的初請失業金增加人數少於預期，四周平均初請人數跌至去年3月來新低，續請人數自疫情以來首次跌破200萬。這些都暗示著強勁的就業增長。

同樣關鍵的還有工資增速。

盡管就業數據可能持續好轉，但勞動力市場供應緊缺的結構性問題恐怕將長期存在。在疫情的影響下，人們對工作的觀念發生了根本性的改變。求職者的數量遠少於空缺職位，離職率也創下歷史新高。這就讓企業不得不開出更高的薪水來招賢納士。而這部分的成本毫無疑問又會通過物價上漲轉嫁至消費者身上。這也是為什麽通脹率短時間內難以回落的原因之一。

若整體的就業報告符合甚至超出預期，可能會迫使美聯儲下定決心以更快的速度削減購債，美元可能獲得提振並繼續打壓金價。反之，則將暫時減緩加息預期從而令美元指數在96附近展開調整。

對於美股來說，現階段的兩條主線，即Omicron的不確定性和美聯儲的鷹派立場，大部分都已經反映在「黑色星期五」開始的這波調整中。但值得註意的是，接近30的VIX指數暗示標普500未來30天的每日預期波幅高達1.8%，這是風險也是機遇！