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分析

Treasuries

人們為什麼應該關注國庫收益率曲線?

Michael Brown
Senior Research Strategist
2024年2月15日
在金融市場領域中,人們可以關注的所有工具和變量中,或許國債收益率曲線是最重要的。這不僅是因為收益率曲線在歷史上被證明是衰退的可靠預測指標,而且曲線的變化可以提供關於投資者對經濟、政策預期和更廣泛風險情緒的重要信息。

正是因為這個原因,曲線繼續向熊市傾斜-即長端收益率上升速度快於短端-應該引起比目前更多的關注。

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盡管完整地看待曲線顯示出所討論的熊陡增,但將視角放在其中一部分上會使事情更加清晰。例如,看看下面的3m10y利差。

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當然,在所有這些中最重要的是熊陡升實際上可能意味著什麼,以及其潛在影響。在這一點上,我們必須深入探討金融管道和流動性的兔子洞。

用通俗的話來說,如果熊陡升繼續下去,正如人們可能期待的那樣,前端利率由聯邦政策立場錨定,而利率下調不太可能發生直到春季,這應該會繼續增加短期債務(例如票據)的相對吸引力,特別是對於貨幣市場基金,進而可能導致美聯儲隔夜逆回購設施的更快減少使用,其使用量已經下降到峰值的四分之一。

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總的來說,這意味著市場中的流動性正在減少。流動性的減少導致兩個結論-首先,增加潛在的金融不穩定性的可能性,特別是在當前週期之前的加息影響仍在感受到的情況下;其次,這可能會成為風險資產的潛在阻力,因為股票表現與流動性之間的聯繫仍然緊密,如下圖所示。

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然而,盡管這些短期考慮因素很重要,但還應該記住一些更長遠的因素,特別是隨著FOMC計劃在三月會議上開始更正式討論資產負債表縮減和量化收緊(QT)的過程。

對決策者而言,重點仍然是確保儲備金保持在所謂的“LCLoR”(最低舒適儲備金水平)以上。雖然這樣的水平很難,也許是不可能的測量,但重要的是要注意,更快的RRP縮減速度可能會導致更高水平的銀行儲備金。反過來,這可能會導致聯邦儲備委員會對QT的執行時間延長,使得當前較弱的流動性背景繼續存在,可能會對風險構成阻力。

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