货币政策拐点已至？欧元前景展望

为了应对新冠疫情，全球央行在去年史无前例的大放水。其中美联储的资产负债表经过持续的量化宽松后已经逼近8万亿美元，几乎为疫情前的两倍。欧洲央行的总资产接近10万亿美元。下图中的欧美日中四家央行（从上至下）的资产总和超过29万亿美元。

四大央行资产负债表 来源：Bloomberg

就在美国非农连续两个月不及预期从而打压了美联储近期缩表的预期之前，挪威、加拿大、新西兰以及英国等央行已经宣布了缩减购债甚至释放了明年加息的信号。

欧洲央行下一步会如何出招？本周四的利率决议（北京时间周四19:45）以及拉加德的新闻发布会（20:30）将给出答案。

放缓购债？

欧洲央行在今年4月的会议上刚刚决定加速购债，当前每月的疫情紧急购债（PEPP）规模为800亿欧元左右。

鉴于疫情缓和带动经济重启，目前再次加码的可能性不大。但是6月就放缓购债的可能性更低，主要有以下几个原因：1）欧洲的融资环境有所收紧；2）欧洲现在还不到70%的免疫目标的一半；3）中期的通胀前景依然疲弱；4）央行官员近期的表态偏鸽派。

欧元区（蓝色）和美国（白色）金融状况指数 来源：Bloomberg

此外，德国的10年期收益率已经从-0.08%下降至-0.20%，表明市场预期本次央行会议可能释放的鸽派声明以及维持购债频率不变。此前欧洲央行行长拉加德也表示“强有力的政策支持将继续为渡过疫情并推动经济复苏提供桥梁”。简而言之，就是认为现在现在讨论缩减购债还为时尚早。

上调通胀预期？

除了PEPP，本周四的另一个焦点是央行对经济展望的更新，其中就包含对通胀的预期。

欧元区5月份CPI同比增长达2%，好于预期并且创下2018年11月以来新高，更为关键的是该数值高于央行所设定的”略低于2%“的目标。但和美联储一样，欧洲央行也认为通胀飙升是暂时的现象，并不认为超过2%会带来风险。央行本周可能进一步上调下半年的通胀预期并预测通胀率在未来两年有所回落。若真如此，又将是一个较为鸽派的信号。

欧元技术分析

欧洲央行的鸽派立场可能打压欧元的走势。如果同样是在周四晚间出炉的美国5月CPI好于预期的4.6%，对欧元来说将是双重打击。

EURUSD 4小时图 来源：MT4

短线来看，若失守1.2160，汇价可能会在上周低点1.2103以及1.2050附近寻求支撑。

上行方向，周线图上自2009年开始的下降趋势线阻挡着欧元的去路。汇价需要突破1.2242/66区域后才有望挑战1月高点1.2349。

其他数据方面，关注周二德国6月ZEW经济景气指数，这是本周欧元区为数不多的重要数据。市场普遍预期该指数将从前值84.4小幅升至85.0。

欧元长期前景

长期来看，欧元预计将继续受益于目前欧洲地区良好的复苏势头。欧洲央行可能在下半年考虑缩减购债。

除了考虑在7月全面解封，欧盟史无前例的7500亿欧元的复苏基金有望于下半年投入使用。受疫情影响最为严重的意大利和西班牙将成为欧盟首次“联合财政行动”的最大获益者。另外OECD预计，欧元区经济在2022年的成长率将达到4.4%，超越美国的3.6%。

然而，疫情的反复仍然是难以预测的未知因素。