比特幣高位震盪：漲勢見頂還是突破蓄力？

在穆迪調降美國信用評等之後，川普政府提出的「大而美」減稅法案獲眾議院通過，一連串事件無疑加深了市場對美國財政狀況與債務可持續性的擔憂。美債遭遇大規模拋售，長端利率上行壓力推升期限溢價顯著飆升。與此同時，美元、美股乃至全球風險資產普遍承壓。

然而，就在避險情緒席捲市場之際，通常被視為高波動、高風險資產的比特幣卻逆勢創下歷史新高，並保持高位震盪。這一背離令交易員不禁思考：為何比特幣與其他風險資產走勢出現分化？當價格突破 11 萬美元關口後，是否仍有機會再創新高？

「擴大敞口」還是「風險對沖」？比特幣角色正在轉變

比特幣究竟是風險資產代表，還是傳統金融資產的替代品？這個問題長期以來在交易員之間爭論不休。在市場情緒樂觀、流動性充沛時，比特幣常與美股、科技成長股等高 Beta 資產聯動上漲，展現出強烈的投機屬性。

但從過去一個月比特幣與風險資產的日內相關係數來看，目前的情況卻並非如此。該資產與那斯達克指數、成長型 ETF 以及美元的走勢相關性極低。同時作為非生息資產，比特幣對 10 年期美債殖利率與黃金價格變化也不太敏感。這些跡象顯示，比特幣的市場屬性正在向傳統資產的替代品靠攏。

這樣的變化其實並不令人意外。隨著關稅進入 90 天暫停期，美國債務上限危機與信用問題日益嚴峻。在市場普遍認為美債違約機率不高的背景下，當局短期內無非兩條路可走：7 月初強化關稅立場，或選擇「印鈔」。

無論哪種選項，市場對美國輸入型通膨的預期與去美元化情緒都將進一步升溫。而比特幣作為總量恒定 2100 萬枚的稀缺資產，天然具備抗通膨特性。此外，其全球 24 小時交易機制，也為投資者提供更具彈性的配置工具。在黃金多頭倉位已趨飽和的情況下，比特幣作為風險分散工具的吸引力自然水漲船高。

機構增持與川普背書：兩大引擎推動比特幣上漲

除了比特幣資產定位的轉變之外，機構投資者的積極增持，無疑是本輪多頭行情的另一大關鍵動力。

從資金流向來看，機構對比特幣的配置意願明顯增強。一方面，Strategy 公司於 5 月 19 日至 25 日期間以市價買入 4020 枚比特幣，總投入約 4.271 億美元，顯示對當前價格走勢充滿信心。

而更具指標性的，是比特幣現貨 ETF 持續錄得資金淨流入。ETF 結構的制度優勢，使更多機構投資者——尤其是強調合規的養老金、主權基金等——更便捷地進入比特幣市場。自 2025 年 4 月 1 日至今（5 月 27 日），包括貝萊德、富達、Grayscale 等主流機構旗下的比特幣現貨 ETF 已累積淨流入高達 334 億美元，反映傳統金融市場對加密資產的接受程度正在穩步提升。

這些資金流入不僅提升了比特幣市場的流動性與穩定性，也推動其價格中樞逐步上移。在市場波動加劇時，機構買盤具有「托底」效果，往往能緩解恐慌情緒，支撐比特幣維持高位震盪。

與此同時，比特幣也正獲得越來越多來自川普的「隱性背書」。消息指出，DJT 計劃募資高達 30 億美元用於加密資產投資。此外，DJT 亦宣布將推出一個專注於加密貨幣與 ETF 的金融服務平台，並已與 Crypto.com 達成初步合作意向。這些動作無疑為市場注入了新的信心。

從市場預期來看，川普的背書不僅有望吸引更多共和黨支持者與年輕選民關注加密貨幣，也可能為比特幣在美國監管體系中的定位帶來正面變化。

總體而言，機構持續增持為比特幣提供了堅實的基本面支撐，而川普的態度變化進一步強化市場信心。在這兩大動能推動下，比特幣不僅作為風險對沖工具的地位得以鞏固，其於全球資產配置中的戰略角色也正在被重新定義。

已經見頂還是仍具潛力：比特幣何去何從？

隨著比特幣突破歷史高點後進入震盪整理階段，市場重新聚焦一個關鍵問題：11 萬美元究竟是階段性高點，還是新一輪上漲的蓄勢期？

我認為，從當前技術結構與宏觀邏輯來看，比特幣短期內仍可能選擇「向上突破」作為最小阻力路徑。

從技術面來看，比特幣自 4 月初以來延續「快速上漲－高位盤整－再度上行」的多頭結構，整體趨勢健康、節奏有序。每一波上漲之後都伴隨相對溫和的整理期，這種價格行為顯示市場對高位並不恐慌，反而在等待新的催化劑推動下一波突破。穩固的技術結構亦表明，即使短線出現回調，也可能在關鍵支撐位獲得買盤響應，構築更高的底部。

從宏觀角度來看，多頭基礎仍在穩步拓展。機構投資者與 ETF 產品的持續買入動能未見疲態，而當前的宏觀環境（財政赤字擴大、貨幣體系信任下滑）正削弱傳統避險資產的吸引力。現階段的比特幣買家，與其說是尋求短線避險的防守者，不如說是對當前信用體系產生質疑的「結構性叛逆者」。

當然，若美國經濟陷入衰退，可能引發交易員對風險資產的恐慌性拋售，轉向黃金、日圓、瑞郎等傳統避險資產，比特幣或因此放大資金流出效應，短期內價格遭遇重挫。但從近期發布的美國經濟「硬數據」來看，尚未出現典型衰退訊號。若 CPI 回升或非農等數據惡化，行情方向可能發生轉變。

短線需密切關注的潛在催化劑，是本週於拉斯維加斯舉行的「Bitcoin 2025」活動中，DJT 對比特幣投資的相關表態。若屆時披露更多與加密資產募資、平台建設與金融服務佈局的細節，除了可能帶動資金進場，更可能強化市場對加密資產政策預期的轉向，成為推升比特幣價格的又一動力。