尽管完整地看待曲线显示出所讨论的熊陡增,但将视角放在其中一部分上会使事情更加清晰。例如,看看下面的3m10y利差。
当然,在所有这些中最重要的是熊陡升实际上可能意味着什么,以及其潜在影响。在这一点上,我们必须深入探讨金融管道和流动性的兔子洞。
用通俗的话来说,如果熊陡升继续下去,正如人们可能期待的那样,前端利率由联邦政策立场锚定,而利率下调不太可能发生直到春季,这应该会继续增加短期债务(例如票据)的相对吸引力,特别是对于货币市场基金,进而可能导致美联储隔夜逆回购设施的更快减少使用,其使用量已经下降到峰值的四分之一。
然而,尽管这些短期考虑因素很重要,但还应该记住一些更长远的因素,特别是随着FOMC计划在三月会议上开始更正式讨论资产负债表缩减和量化紧缩(QT)的过程。
对决策者而言,重点仍然是确保储备金保持在所谓的“LCLoR”(最低舒适储备金水平)以上。虽然这样的水平很难,也许是不可能的测量,但重要的是要注意,更快的RRP缩减速度可能会导致更高水平的银行储备金。反过来,这可能会导致联邦储备委员会对QT的执行时间延长,使得当前较弱的流动性背景继续存在,可能会对风险构成阻力。