扛过病毒迎来非农！波动率持续升高的挑战

对于全新的变种病毒目前有两种不同的声音。乐观派认为高传播率但重症致死率更低的病毒会迅速取代Delta成为主流病毒株，以此让疫情逐渐流感化，从而使大流行进入尾声阶段。而谨慎派则预期Omicron会让更多国家重拾封锁，损害全球经济的复苏。

对病毒的研究需要时间，对此我们也不敢妄加猜测。在最终结果出炉之前（至少数周）市场或将持续处于高波动率的行情之中。

下图显示，美国的利率（棕）和国债（蓝）市场隐含波动率升至疫情以来新高，标普500（白，VIX指数）和G7货币（紫）的隐含波动率也达到了年初以来的最高水平。在各资产类别的波动率都显著升高的时候，有必要相应的调整止盈止损区间以及仓位大小，更多的关注避险对冲策略。

如果说市场暂时扛过了Omicron所带来的第一波冲击，那么下一个登场的主角毫无疑问是美联储了！

就像上周的连任提名为鲍威尔的转鹰铺平了道路一样，鲍威尔本周放弃通胀“暂时论”也已经为美联储加速货币政策正常化扫清了障碍。本周四有更多的美联储官员加入了鹰派阵营，令加息预期再次升温。2022年5月加息的可能性升至95%，此前首次加息时间点一度被推迟至9月。

美国10年和2年期国债的收益率利差从10月的130bp收窄至80bp（收益率曲线更平坦）并且有进一步下跌的趋势，充分反映了加息预期已经显著的提振了短端收益率，这对美元的短期走势显然是一种利多。

至于加息是否会提前，这取决于美联储能否加速缩表从而在明年三四月份结束QE。12月14-15日的FOMC会议应该会就此给出答案，而这又和近期的经济数据息息相关，比如是今天的非农。

市场预计11月增加56万就业人口（前值53.1万），失业率进一步回落至4.5%（前值4.6%），而时薪增速预计将达到5%（前值4.9%）。

从近期的数据来看，ADP就业增长好于预期，ISM制造业PMI的就业指数连续第三个月在扩张区域回升，上周的初请失业金增加人数少于预期，四周平均初请人数跌至去年3月来新低，续请人数自疫情以来首次跌破200万。这些都暗示着强劲的就业增长。

同样关键的还有工资增速。

尽管就业数据可能持续好转，但劳动力市场供应紧缺的结构性问题恐怕将长期存在。在疫情的影响下，人们对工作的观念发生了根本性的改变。求职者的数量远少于空缺职位，离职率也创下历史新高。这就让企业不得不开出更高的薪水来招贤纳士。而这部分的成本毫无疑问又会通过物价上涨转嫁至消费者身上。这也是为什么通胀率短时间内难以回落的原因之一。

若整体的就业报告符合甚至超出预期，可能会迫使美联储下定决心以更快的速度削减购债，美元可能获得提振并继续打压金价。反之，则将暂时减缓加息预期从而令美元指数在96附近展开调整。

对于美股来说，现阶段的两条主线，即Omicron的不确定性和美联储的鹰派立场，大部分都已经反映在“黑色星期五”开始的这波调整中。但值得注意的是，接近30的VIX指数暗示标普500未来30天的每日预期波幅高达1.8%，这是风险也是机遇！