货币政策会议在即！美联储将如何应对加息预期？

其中周四凌晨公布的美联储决议无疑是万众瞩目的焦点，其可能引发的高波动率对交易者来说既是风险又是机遇。

在疫苗推进和1.9万亿美元援助方案的共同刺激下，美国10年期的盈亏平衡通胀率（预期通胀率）已经冲至2014年以来的新高。利率市场数据显示美联储在2023年之前将有3次加息。面对债券市场的波动，美联储正好可以利用这次会议的机会向市场传递“长期保持低利率不变”的信号。问题的关键在于，他们会这么做吗？

利率预测——点阵图

美联储委员本周将通过点阵图来向市场沟通未来的货币政策走势。市场会观察每个委员的预测值和相互之间的分歧。当点阵图发生改变，尤其是预测值的中位数改变时，市场会相当的敏感。

去年12月的点阵图显示，有5位委员预测2023年至少加息一次，但中位数仍旧保持在0-0.25%的区间。如果想在此次会议上看到中位数提高从而改变加息路径，需要有额外的4位委员加入“加息阵营”，而这一概率目前只有25-30%。一旦点阵图对2023年的提前加息形成新的共识，债券市场的抛售恐将继续，而美元则有望在收益率升高的支撑下走强，黄金和股市（尤其科技股）或将继续承压。

美联储12月点阵图 来源：Bloomberg

当然，本次更大概率的情况可能是点阵图总体维持不变，仅有一至两位委员调高对2023年的利率预测。在这种情况下，市场对加息的预期可能会有所降温，从而打压美元，提振黄金。

GDP预测

考虑到美国经济的复苏，以及1.9万亿美元财政刺激的出炉，美联储将进一步上调对中期经济成长的预期。目前2021年GDP增长的中位数是4.2%，这一数值显然太低了，可能会被上调至6%以上。

美联储12月经济预测 来源：federalreserve.gov

1.9万亿美元的刺激规模中，约有1.2万亿将在2021财年（剩下5个多月）投入使用，短期的刺激效果可以想象。但问题是，由于基数效应，2022和2023年的GDP成长是否会被下调？

失业率预测

经济学家预计，2021年失业率中位数将从5%降至4.5%，2022年中位数从4.2%降至4%以下，接近充分就业的目标。长期的失业率中位数预计继续维持在4.1%。

通胀预测

如果美联储将调高通胀预测，幅度也会非常有限，比如10个基点左右。即便如此，未来三年的通胀预测也仅仅是小幅高于2%的平均通胀目标（AIT）。正如美联储官员多次重申的那样，通胀升高可能只是暂时的现象，目前还未对美联储的决策造成困扰。上周美国核心CPI数据低于预期缓解了通胀焦虑。

政策声明

由于美国的金融状况仍然处于相对宽松的状态，因此鲍威尔预计不会在此次会议上推出加码宽松的政策（可能会谈及相关的金融工具），但肯定也不愿意重蹈前任美联储主席伯南克的覆辙，引发市场中的“缩减恐慌”。因此他可能会在发布会上老生常谈以安抚市场情绪，即维持宽松的货币政策和当前的购债计划（1200亿美元/月）直到就业和通胀水平显著复苏。这可谓是以不变应万变，用时间换取空间。

补充杠杆率（supplementary leverage ratio， SLR）

另外，我们需要特别关注美联储是否延长对“银行补充杠杆率”（SLR）的松绑。

2008年金融危机之后，美国的银行根据其规模和重要性的不同，需要对风险资本持有3%或5%的一级资本金，旨在阻止华尔街大型银行进行过度的高风险投资。

但美联储于去年4月发表声明，规定美国大型银行不再需要为其持有的美国国债和准备金计算补充杠杆率，直到2021年3月31日，这极大地降低了银行资本金要求，以此鼓励银行在疫情期间进行放贷和购债。

如果SLR的松绑在3月底之前未能获得延长，银行将不得不降低美债或信贷产品等的规模以避免缴纳更多资本金，届时美债收益率可能进一步升高，带动美元走强而对黄金形成压制。不过目前市场预计美联储可能将豁免再次延长。

金融市场短线走势

美联储决议公布后，往往会在短时间内加剧市场波动。对于短线投资者来说，不妨参考以下历史数据：在过去8次美联储公布政策声明之后，一个小时的时间窗口内美元指数（USDX）有四次上涨，平均涨幅0.2%；标普500有6次实现上涨；黄金同样是6次上涨且过去4次实现连续上涨。